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瀏覽 次【字號 】 發布時間:2012-7-7 打印本頁
    事項:

山西快乐十分前三预测 www.cxclik.com.cn   2007年3月1日,公司公告,擬定向增發不超過5000萬股,募集資金不超過18230萬元,募集資金全部用于濟南的實驗機研發生產建設項目。我們近期對公司進行了深入調研,根據調研所了解的情況,我們判斷公司業績已經出現拐點,未來幾年極可能出現跳躍式的增長,綜合評估各方面的因素,我們首次給予公司“推薦”的投資評級。

  評論:

  被忽視的小行業龍頭,公司在檢測儀器和實驗機行業均具領先優勢

    公司目前主業為便攜式智能檢測儀器和實驗機的生產銷售,二者占公司主營收入比例分別為52%、34%。兩項業務分別由公司控股95%的北京時代之峰和控股78.2%的濟南試金集團經營。公司在便攜式智能檢測儀器國內市場占有絕對領先優勢,大部分產品市場份額均超過40%-50%,部分產品甚至達到80%;濟南試金集團也是國內最大的實驗機生產商,公司在檢測儀器和實驗機兩個行業均具有明顯優勢。

    檢測儀器業務是目前公司的主要利潤來源,預計未來3年仍能保持20%以上平穩快速增長

    中國儀器儀表行業是一個高速平穩發展的行業,近四年增長率在20%以上。公司生產的便攜式智能檢測儀器屬于儀器儀表行業一個分支產品,雖然市場容量較小,但一直保持平穩快速的增長,而且公司龍頭優勢明顯,產品附加值高,贏利能力非常強,近3年公司的檢測儀器收入年均增速都在30%以上,毛利率在55%以上。06年從事檢測儀器業務的子公司北京時代之峰實現收入1.38億元,實現凈利潤3784萬元,毛利率達到57%,凈利率達到27%,對公司凈利潤貢獻率達到138%。由于公司在便攜式智能檢測儀器領域市場份額已經很高,該業務將主要跟隨行業整體增長,保守估計未來3年增速在20%-25%之間。


    濟南試金集團的歷史包袱已經全部解決,07年將順利扭虧,實驗機業務出現重大轉折

    公司04年收購了濟南試金集團,介入實驗機業務。由于存在員工安置等歷史包袱,濟南試金集團05、06年分別虧損1154萬元和849萬元。目前,濟南試金集團的歷史包袱已經全部解決,人員已由原1700人減少到800人,并且更新了銷售隊伍150人,預計07年濟南試金集團將實現扭虧,正常情況下,銷售凈利率可以達到10%,在濟南試金集團06年銷售收入1.1億元的基礎上,不考慮新產能擴張,預計07年濟南試金集團可以實現凈利潤1000萬元以上。

  實驗機市場仍以國外品牌為主,公司市場份額存在極大的提升空間

    目前,國內實驗機市場容量大約25億元規模,其中國外產品占60%左右市場,國內廠商僅占40%左右。國內實驗機生產商數量少且規模小,公司目前銷售規模超過1億元,是國內廠商中規模最大的企業。由于國內廠商的成本優勢和技術升級步伐加快,實驗機市場的進口替代是必然趨勢,公司作為國內龍頭廠商,市場份額存在極大的提升空間。

  定向增發項目投入后,公司實驗機產能將實現迅速擴張

    公司目前實驗機產能僅1200臺左右,且生產設備老化,生產效率低下,生產成本較高。本次公司定向增發募集資金將投入建設新的實驗機生產基地,該基地由公司全資控股的子公司時代試金負責經營,基地建成后,原來生產實驗機的濟南試金集團將整體搬遷到新基地。新的實驗機生產基地建成后年產能可達到4300臺,建設期2年。未來3年,公司實驗機產能將迅速擴張,預計07-09年實驗機產銷量將分別達到1680臺、2500臺、4300臺,預計實驗機銷售收入將分別達到1.5億元、2.3億元、3.9億元。

  核心部件自主研發取得突破,公司實驗機業務毛利率存在極大改善空間

    目前,濟南試金集團從事的實驗機業務毛利率接近30%,比公司的檢測儀器業務低很多,一方面是因為濟南試金集團生產設備老化、生產效率低下,另一方面是因為實驗機的關鍵部件—控制器一直依靠從國外進口,成本高達3萬元/臺,占實驗機總成本40%以上。目前,公司在控制器方面已經自主研發成功,生產成本僅進口的10%,公司計劃從07年開始將自主生產的控制器逐步投入使用,如果公司實驗機的控制器全部實現自主生產,實驗機毛利率將提高20個百分點左右,實驗機業務的贏利能力可以與檢測儀器業務相當。我們判斷,公司實驗機業務發展的重要拐點已經出現,未來3年將高速增長,贏利能力將大幅提高。

    濟南試金集團將搬遷,潛在土地收益可觀

    時代試金的新生產基地建成后,濟南試金集團將整體搬遷到新基地。現濟南試金集團的廠區位于濟南市中心區,占地面積大約100畝,公司原來的土地取得成本大約10萬/畝,搬遷后如轉讓,公司可能獲得的收益將達到1-1.5億元。

  預計未來三年公司業績將“跳躍式”增長,首次給予公司股票“推薦”評級

    公司06年實現凈利潤2600萬元,EPS0.12,預計07-09年公司凈利潤分別為6600萬元、1.05億元和1.56億元;假設增發4000萬股,按增發后總股本(約2.57億股)測算,EPS將分別達到0.258元、0.408元和0.609元,動態PE分別是23.7、14.9和10倍(按3月16日收盤價6.1元計算),按照08年25-30合理PE估值,合理估值區間為10-12元,較目前股價有63%-96%的上升空間,我們首次給予公司股票“推薦”的投資評級。(儀器儀表交易網)

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